大跌时群体恐慌的“旅鼠效应”发生，而投资机会也在这时降临

　　逆市投资法让你这一波有得赚

　　在经历上轮大跌行情后，即使是最乐观的券商研究员，也难以相信股市能如此迅速地抹平暴跌后的伤痕：深成指在5月30日后的五个交易日里，最多下跌20.87％。可是，其后竟连拉7阳，以逼空的方式创出历史新高。昨日以13811点收盘，较5月30日还有2.64％的涨幅。

　　打开深成指的日K线图，一个典型的V形反转让人感叹牛市的美妙。在调整市道中，无论是机构还是个人投资者，大都坚信深沪股市中长期大牛市格局不变。可是，是什么原因让他们在最恐慌的时候，抛售手中的股票呢？本文试图为您解码。

　　市场上突然没有了买家

　　前两周，深沪股市遭遇大牛市里的恐慌：自5月30日至6月5日，很多股票以跌停板方式进行抛售。其中，英大集团以连续五个跌停板，成为深市上市公司中“跳水冠军”。其股价从17.95元，一直跌至10.63元，短期跌幅达40.78％。

　　在个股基本面没有发生突变的情况下，仅仅是因为政策遏制过度投机的信号，数百只股票像英大集团一样，突然遭到市场大肆抛售。

　　从5月30日的暴跌开始，深沪两市跌停的数据令人恐慌：从5月30日开始的三个交易日里，沪综指跌停股票家数，分别约为900家、280家和800家。到了上周一，虽然三大证券报分别发表社论，针对股市上调印花税进行澄清，但是，两市仍有逾900家股票跌停，仅31只个股上涨。

　　跌停，通常意味着个股流动性的消失。是什么样的恐惧，令市场上大面积的股票突然没有了买家呢？

　　“调高印花税的举措突然出台，多少出乎市场预料，因此引起激烈反应。在情绪化状态下，人们一时很难理智对待，所以也就有了股市的严重超跌。”申银万国证券研究所首席分析师桂浩明认为，暴跌开始的时候大家一时都无法适应，很多投资者不顾一切地夺路而逃，以至于整个市场都出现了恐慌，形成了连续跌停的行情。

　　罗马不是一天建成的，也不是毁于某一天突然降临的厄运。从5月30日开始的股市大跌，表面上看，是上调印花税政策的结果，但是，更多的是因为估值上升过快、结构性泡沫快速膨胀，市场短期获利筹码太多，需要通过震荡来进行换筹。

　　市场普遍认为，在深沪股市近期单月换手率超过100％的背景下，管理层上调印花税，采取适当政策抑制过度投机是正确，但调整的方式，却是导致本次大调整的导火索。

　　撤离市场通道很狭窄

　　据悉，每一轮大牛市，总是放大了财富效应，并吸引着大量新股民入市。数据显示，今年头4个月新增开户数分别高达342万户、127万户、401万户、670万户！仅今年头四个月就新增1540万户，是去年全年新增开户数的3倍多。而在5月28日，全国新增A股开户数创38.53万新高，沪深股市账户总数已达10027.36万。

　　投资者的突然增多，导致过多的钱追逐过多的股票，投资机会顿时减少。这让投资界想起著名的旅鼠现象：挪威旅鼠每十年就剧增一次，不得不通过大规模的迁徙行程来觅食，但结局却总以集体投海自尽的方式告终。

　　动物学界的研究认为，驱使旅鼠前进的，不是求死的欲望，而是惊慌。包括对饥饿的惊慌，以及对方向迷失的恐慌。

　　在前期下跌行情中，基金重仓股剧挫，在6月4日拖累大盘暴跌，给试图反攻的多头最后一击。像中石化、深万科等权重股都趴在跌停板上。这无疑放大了市场的恐慌情绪，对一些新股民的杀伤力更大。

　　“投资者在第四个甚至第五个跌停板上的出货，应该是气急败坏的最后的卖压。”深圳一家私募基金的操盘手陶先生直言，经过本次大跌，散户投资者心有余悸，会选择离开市场，转向买进基金。据中国证券登记结算公司统计显示，在5月30日沪综指暴跌6.5％之时，基金新增开户数达7.65万户，远高于上日的4.8万户。

　　当满怀着赚钱梦想入市的新股民，突然遭遇连老股民也极少经历的暴跌行情，其心态会怎样呢？国都证券的分析师张翔认为，是迅速由前期的贪婪转向恐慌。在羊群效应的作用下，恐慌性的抛盘将大量涌出。如果炒股资金来自养命钱、贷款或者购房款，那么抛售的动机将更为强烈。同时，市场的下跌也会引发基民的大规模赎回，这意味着基金重仓股也面临较大的下行压力，市场也在负反馈效应的作用下进一步下跌。

　　这种由大涨转大跌时的剧变，似乎印证了摩根士丹利亚太区前首席经济学家谢国忠此前的描述：“撤离市场的通道将非常狭窄，市场有可能会出现暴跌的局面。”

　　最恐慌的时候最能赚钱

　　昨日，深成指再创出新高，沪综指离新高仅一步之遥。约有三成股票已创出5月29日以来的新高。现在投资者最困惑的是，在本月初疯狂抛售的行为，到底是不是理性行为？

　　在华尔街，有一个经典的投资案例：1998年夏天，美国中西部的大旱，导致玉米和大豆期货价格暴涨。可是，在期交所所在地的芝加哥突然下起了一场细雨，结果导致玉米和大豆价格大跌。

　　如此荒诞的下跌，似乎反映了市场的非理性和过度反应。但是，诺贝尔奖得主、金融学家默顿·米勒认为，在一个理性的市场中，相关的客观环境，哪怕是一个微小的变化，也可能引起一场定价基准的重大修订。因为一旦持续干旱的情况发生终结，即使是一场微不足道的小雨，也可能使市场对天气的变化和玉米的供给预测发生迅速且深远的改变。

　　同样，在本轮大跌行情前，深沪股市已持续大涨了24个月，沪综指累积涨幅达334％，按流通股本计算的平均市盈率达到60多倍。而且，从3000点到4000点仅用不到50个交易日。在暴跌前，频频出现的8％以上的日换手率和盘中的大幅震荡，显示投资者持股心态脆弱。

　　从行为金融学角度看，个人的理性选择，一旦成为集体行为，有时便成了“集体谬误”。业界专家认为，在股市暴跌时，个人的最理性选择，应是清光股票，等待在低位捡回来。但是，一旦每个人都这样做时，市场便没有了接盘。可是，至少短期投资机会又因此而产生。

　　“最好的投资时机，是当所有人最恐慌退缩的时候。”这是在华尔街有“环球投资之父”美称的投资大师坦伯顿的赚钱法宝。在1949年，日经平均指数跌至179点时，他大量买进日本股票。可是，在2万多点时，他便认为市场泡沫太大，清仓离场。后来，日经指数1989年最高涨至38957点，坦伯顿虽然没有吃到这口“大肥肉”，但也避开了大熊市。在2003年，日经指数最多跌至7603点。

　　同样，在上周不少个股连续砸出四个跌停板时，敢于进场的投资者，至少短期也是赢家。这种逆市投资法，再一次证明了股市盈利规则：长期来看，一个人赚钱，二人打平七人亏损。或许正如高盛集团机构投资者创建者门斯切在《市场、群氓和暴乱》一书中所言，“群体越肯定的事情，就越有可能出错。如果所有人都正确，那么股市也就无利可图。”

　　旅鼠效应

　　据悉，挪威旅鼠的数量，每隔10年就会激增二三倍，它们被迫四处觅食。可是，挪威长长的海岸线，经常成为旅鼠前进时的天然屏障。它们被迫集结成群，形成长长的前进队伍。从众，于是成了旅鼠的本能行为。

　　美国“股神”巴菲特将基金经理形容为“旅鼠”，因为他们是情绪化严重的群体，阅读同样的报单杂志，相信同一些“专家”的预言。他们更关注的是“其他基金在做什么”。巴菲特还创造了一个新名词给基金——“集团避免不了的疯狂”。即明知道事情不对，可是因为其他人在做，自己不得不跟着做。 

      牛市如同水牛上岸，悠然浮出水面。两市交易量又超过了两千亿元，这意味着投资情绪中的贪婪再度战胜恐惧，股市将迭创新高。中国股市为何不怕加息呢？
 
　　首先，欧美股市有信用交易账户，英文叫做MarginAccount，也就是你买一万元的股票可以只交五千，而且跌幅在20%以内不用担心，上涨20%-40%却可以再买40%-80%的股票。由于有这种自动的股票质押交易，欧美股市中有借钱持股的行为，加息对质押贷款有直接的影响。因为加息会立即增加借钱投资的贷款成本，远期还会降低上市公司的预期盈利，二者共同作用于市场投资人的持股信心。但在中国，股票交易只有现金账户，借钱投资的比例很低，而且由于场内没有自动的股票质押贷款机制，场外借贷利率通常不受利率上升的影响，所以利率上调的影响是滞后的，直到对公司盈利产生影响后才会降低投资人的预期。
 
　　其次，由于利率上调已在市场预期之中，所以会有“利空出尽”的心理反应。并且由于利率上调的原因是通货膨胀，通胀引发的储蓄出笼也是预期，市场对储蓄出笼的期待因此被强化了。对存款出笼的预期在通胀加剧的背景下会循环放大，投资市场的财富效应又会推波助澜，利率上调对股市的心理冲击因此由负转正，进一步强化了“利空出尽”的乐观情绪。
 
　　第三，人们进而预期物价上扬会推动工资水平上升，经济学家所担忧的“工资———价格螺旋上升”会注入一种非理性预期：假如未来的工资水平再像过去24年那样，现在的股票房子和收藏品都太便宜了。过去24年，中高层专业人士的薪金水平的确是每12年加一个零，从人民币月薪80元到800元，现在接近8000元。谁能保证12年后的小白领不是月薪八万呢？如果小白领们年薪百万不是梦，今天的股价房价还算贵吗？
 
　　中国经济的高成长是真实的，而且是可以持续的，与资产泡沫共舞是现代人的生活方式，因为人们惧怕通货膨胀，放弃储蓄抑制消费而选择投资，从而启动了大众投资市场。股市的繁荣会提高上市公司盈利中的投资收益，新增收益会抵消利率上升的负效应，这正是今年上半年中国股市的真实写照，所以股民无惧。

]经济学家分析:炒房客真相 房地产投资赚不了钱

　　罗伯特－席勒是个好运气的经济学家。几乎在他预言股市泡沫破灭的书《非理性的繁荣》2000年3月开卖的同时，纽约股市开始崩溃，他由此有了金融先知的光环。几年前，他屡言美国房地产泡沫会崩解，但越说房价越涨。不过，两年下来，美国的房地产市场终于看跌了。应该说，他估计的大致不差。

　　其实，这些预言，并不仅仅建立在他的纯经济学分析上，他的正确在于把握了投资者的心理。最近他接受CNN采访，对买房的一番心理学评说，很值得品味。

　　在席勒看来，房地产市场的涨落可以简单地用从众心理来解释：人类是社会动物，大家彼此联系紧密，思维都集中在相同的那么几件事情上。听别人说买房赚钱，自己也要买房。大家竞相买房，房价就高。房价一高，买房的利益就得到证明。证明了的利益又进一步促使人们竞买，在短期内吹起一个大泡沫。要捅破这个泡沫，就得看长期的趋势。席勒提出几个数据，很简单地证明了房地产业的实际情形。

　　第一，他认为房地产投资基本是不赚钱的。从1890到1990这100年间，在计入通货膨胀因素后，投到住宅上的钱，回报基本为零。1987年以后，实际回报才达到年3%。第二，许多房地产商都说：房地产价格每年要增长10%。对此大可不必担心。因为若真是那样，最后谁也买不起房。举个例子，1957年花20500美元买了一栋房，按10%的年增长率浮动，现在就值300万！这简直是个荒唐的数字。第三，也正是如此，经过前一段的高增长后，未来10年的房地产投资很有可能赔本。

　　席勒最后打了个比方，说他小时候踢足球，教练总是说：不要扎堆，要和队友拉开距离，这样才能控制住球。如今的房地产市场就是扎堆的游戏，非常危险。所以他建议，自己需要房子也有能力买，就买一栋。千万不要买第二栋，也不要买过大的房子。总之，房子买了是自己家用，不是股票，不要有投资心理。

　　尽信书不如不读书，席勒的话未必句句要听。比如我到纽黑文上学时，一套一间卧室的公寓才2万美元。可是当时房租要每月500，一年6000美元。我在纽黑文住了九年(其间一年去日本)，房租交了5万多。如果一去就买一套，省下若干房租不说，现在手里还有一套自己的房。可是，目前美国大部分大城市，房租比买房的分期付款便宜得多，背上房贷是自讨苦吃。还是那句话：房地产市场有非常强的地方性，没有通用的理论，一切因地而异。

　　我觉得，在中国，十年前买到房的人，许多不是通过市场渠道，因为有些房子是属于单位分配、后来买断的“福利房”，有时一家有两套这种“福利房”，所以，市面上出租的房子有不少，人们不愁没有地方住，不必非买房不可。只要扎堆心理一除，房价尚未可知。再则，要看人口增长曲线。再有十年，第一代独生子女的父母大量退休。30年后，则开始大量退出历史舞台。他们一走，就是一对夫妇两套房。大量进城农民工当然会及时补充城市人口，但民工的购买力会推动房价上涨吗？也是未可知。

2006年中国股市大涨，股票型基金平均净值增长率高达115.7%，基金的赚钱效应带来了基金市场的火爆，基金已成为家庭投资的主要品种之一。

　　刚进入基金市场的投资者迫切地想了解：怎么买基金？买什么基金？怎样在尽可能避免风险的前提下赚更多的钱？根据我们的投资经验以及对客户行为的分析，总结了以下四大基金投资的误区和四种致胜法宝，助您实现财富增长。

　　基金投资四大误区

　　误区一：买新基金，不买老基金。

　　相当多投资者只有当银行推出新基金时才购买，有些人甚至为了买新基金，将涨得多的基金卖了。新基金发售时，银行门口火爆的排队场面似乎也证明了这种行为的正确性。但这是典型的盲目投资行为。

　　因为开放式基金每个交易日都开放申购，没有稀缺性，在基金新发之后仍可以买到。新基金没有过往业绩，投资策略可能没有经过实践检验，而且大多由新基金经理管理，投资者无从判断其管理能力的优劣。此外，新基金建仓时间较长，在建仓期间如果市场上涨，基金净值涨幅将低于同类基金。另一方面，投资者可以研究老基金的过往业绩，分析其业绩表现的优劣、是否具有持续性，作为投资依据。

　　因此，“新基金”不应构成投资者选择基金的理由，老基金应是投资者选择的重点。

　　误区二：高净值恐惧症。

　　情景：“基金净值这么高了，没有什么上涨空间了，不能买！”。

　　将基金份额净值的高低作为投资的依据是基金投资的另一误区。

　　在相同情况下，基金份额净值高是基金业绩表现优异以及基金经理管理能力较强的表现。基金的上涨空间取决于

　　中国基金业还比较年轻，2006年是中国开放式基金业经历的第一个大牛市 ，目前净值最高的基金份额净值才刚超过3元。而美国富达基金管理公司旗下的麦哲伦基金成立于1963年，已运作了约44年，2005年4月底的净值曾达到114.96美元，约合900多元人民币。相信随着时间的推移，国内表现优异的基金会不断创出基金净值的新高。投资者枉自估计基金净值上限的做法，事实证明是失败的。

　　例如，2004年到2005年大多数基金的净值都在1.2元以下，长期的熊市 使投资者觉得1.2元是遥不可及的上限。但2006年年初，1.2元被轻易击破，部分优秀基金的净值一直涨到接近2元才回调。2元又成为许多投资者心目中的净值上限，基金净值接近或突破2元时遭遇到大量赎回。前不久又有投资者怀疑，2元多的基金能涨到哪去呢？但是截至2007年1月22日，已出现了净值达到3.087元、累计净值达到3.4169元的基金。事实证明，基金净值不存在什么上限，高净值基金也不存在上涨空间有限的问题。相反，在相同情况下净值高的基金大多是管理能力较强的好基金。因为基金净值高，就不买，投资者会损失十分宝贵的投资机会。

　误区三：长期资金，短线买卖；根据股指涨跌进行基金的波段操作。

　　情景一：这只基金涨了好多，又回到前期的高点了，马上赎回，否则就来不及了。

　　许多投资者购买基金的钱是可用于长期投资的，如果基金净值涨得多了就赎回来，那么这些钱又投资什么品种呢？什么时候再进入市场呢？事实证明进行波段操作的投资策略是错误的。

　　以我公司管理的某基金为例，当2006年年初，基金净值突破1.2元后，大量投资者赎回基金，短线实现利润。但赎回并未阻挡净值快速上涨的步伐，也迫使投资者认识到，不投资的风险更大。当基金净值超过1.5元时，投资者才大量申购，中间已损失了0.3元的涨幅。该基金净值在2006年6、7月间达到阶段性高点，接近1.9元，后来的回调又让短线操作的基金投资者心惊胆战，当基金净值再次反弹到2元附近过程中，大量资金撤离了该基金。但基金后来的表现必将让这些投资者后悔不已，在不到两个月的时间内，基金又涨了50%。2006年初到2007年1月19日，该基金净值已涨了两倍多，但如果进行以上的波段操作，收益率可能只有60%左右。

　　情景二：看起来股指要调整了，还是赎回一些，等到股指见底了再买回来。

　　这种基金投资策略看似合理，但是投资者有预测股指走势的能力吗？股指下跌多少，才能判断出股指要调整了，而不是短期的波动？

　　投资者没有专门的时间、专业的知识研究宏观经济、政策走向、市场资金供求、企业盈利等影响股指走向的因素，也不可能较准确地预测股指的涨跌。往往在股市已出现比较明显下跌的情况下，投资者才能判断出股指可能要进行调整，这时再去赎回，很可能卖了个低点。去年7月份到8月初，A股指数从1700多点下调到1500多点，似乎市场将进入深度调整阶段，8月初接连两天我公司管理的某基金出现了较大金额的赎回，但是之后市场就强势上涨，基金净值一直没有过出现深幅的调整。该资金赎回的时机几乎是阶段性的最低点。

　　根据对股指的判断，波段操作基金，是不可能取得成功的。

误区四：缺乏风险意识，全仓投入，仓促赎回。

　　情景一：听说基金很赚钱，股票指数涨了多好，赶快去买基金，将定期存款全拿出来买基金吧！情况二：哎呀，基金跌了，原来买基金也会亏本的，还是赎回吧。

　　基金投资于股票，股票价格波动较大，既可能带来高额收益，也可能带来较高风险。如果道听途说，盲目投资，尤其是为了追求高收益，将原来不能进行风险投资 的资金投资于基金，必然会带来较大风险。

　　以2004年上半年为例，当时股市出现了久违的大幅上涨行情，从2003年11月到2004年4月间，股指上涨了约30%，许多基金净值涨幅较大，跌破面值的基金也纷纷实现了正收益。基金销售出现了十分红火的局面，在银行门口排队买基金。听闻基金赚钱多，原不了解投资、不了解基金的人们也纷纷将存款转买基金。多只百亿基金诞生。结果后来市场深幅下跌，投资者损失惨重，大部分投资者直到2006年年初才解套。

　　所以投资者在投资前，必须知道投资有风险，要谨慎决策。

　　在避免以上投资的误区的同时，下面我们也列出了基金投资四种致胜的法宝。

　　致胜法宝一：根据自己的风险承受力和投资目的进行投资品种的比例安排。

　　如果资金可以长期使用，该笔资金的盈亏对自己生活水平没有影响，而且主要用于追求资产增值最大化，则可以将该笔资金全部投入

　　在同一类基金中，也可以分散投资于一到三家比较优秀的公司管理的基金品种，最好所投资的基金在投资策略和品种上差异较大，这样就可起到分散风险的作用。如果有些资金在近1-2年会动用，不希望资产盈亏波动太大，资产稳步增值就可以满意了，不一定追求涨幅最大，则可以将该笔资金主要投资混合型基金、偏债基金及债券基金或它们的组合，同时少量配置股票型基金。如果有一些钱希望保持较好的流动性，可方便支取，另一些希望追求稳健的增值，则可以投资货币市场基金、短债基金、债券基金，股票基金的比例要控制在较低水平。

　　投资者要建立起按风险承受力和投资目的，进行资产比例配置的观念，具体的比例安排，可咨询银行、证券公司和基金管理公司的投资顾问人员。

致胜法宝二：选择投资管理能力较强的基金管理人管理的业绩较优的基金。

　　前面说过，不要因为是新基金、低净值的基金就买，不应道听途说，那么应该买什么基金呢？怎么去分析呢？关键有两点：一是投资者自己要关注、了解基金，因为投资者要对自己的钱负责、决策，任何人无法代替你去下决定。二是选择基金主要看基金管理公司和基金经理的投资管理能力，即能不能帮你赚到钱。

　　虽然投资者不可能都去基金管理公司亲自了解，仍有较多方法可帮助您进行判断。了解基金和基金管理公司的信息渠道有以下几种：一是基金评级机构，证券报、晨星、银河证券、理柏公司都进行基金评级，可在报纸和各机构的网站上找到评级结果；二是基金管理公司的网站；三是用互联网搜索引擎搜索关于基金、基金公司、投资管理人员的新闻报道、信息等；四是留意并参加银行、证券公司和基金管理公司组织的基金报告会和见面会。

　　首先，可看基金管理公司整体的管理能力，该公司旗下基金获得四、五星级的基金数量多不多，公司是否获得权威机构评选的基金投资管理方面的奖项，中介机构、媒体对该公司的评价，是否出现违约行为等。其次，在选出管理能力较强、得奖多、公众评价高、合规运作的基金管理公司后，在其旗下基金中选取星级较高、净值增长率高而且可以持续保持领先业绩的基金。这里要注意，基金有不同类型，只能将同类基金进行比较。最后，再了解一下基金经理的背景、经历、过往的业绩等，是否具备较高的素质和丰富的经验。

　　初步选出几个备选品种后，可观察一段时间，比较一下在市场涨跌的情况下，这些基金表现与

　　如果做了以上几步，基本可选出投资管理能力强的管理公司管理的业绩好的基金，可以投资了。

　　致胜法宝三：长期投资，不进行波段操作。

　　可以长期投资的资金，应进行基金的长期投资，不进行波段操作。不要每日关心基金净值的涨跌，最多每个月或季度看一次。半年或一年按致胜法宝二评价一下自己投资的是不是“好基金”。

　　基金管理公司是专业的机构，将会根据市场判断调整仓位以及品种结构。既然购买了基金，就将专业的事交给专业机构来做，会比自己做得更好。

　　致胜法宝四：定期定额，积少成多。

　　定期定额投资法既可以帮助我们养成良好的储蓄习惯，而且复利的力量是巨大的，可以给我们累积大量的财富。例如，我们每个月买2000元基金坚持20年，基金投资的本金就累积到48万元，如果我们选择的基金在20年间平均年回报率达到5%，则20年后基金净值总额将增加到81. 94万元；如果我们选择基金的水平较高，可获得年均8%的回报，则20年后基金净值将增加到114.53万元。此外，一般投资者几乎不可能准确地判断市场的涨跌，因此也无法判断何时是正确的购买基金的时机。采取定期定额法可大大降低基金投资时机的选择风险，而且可以平摊投资成本，获取更好的投资结果。

有关专家表示，人们对于基金的投资热度在加剧，但仍存在着5种误区。

　　第一，“基金越便宜越值得买”不可取。新基金在认购期内手续费较低，基金成立后有大量资金可在市场上选择、配置，拥有更多的主动性，但由于缺乏经营业绩，使投资者面临一定的投资风险。而基金净值高，意味着基金管理团队能力较强，这是投资价值的体现，而一些净值偏低的基金，表明基金运作并不太理想。

　　第二，不能用赌博心态来“炒”基金。一些基金投资者把基金当作股票来“炒”，频繁地买卖基金，一涨就买，一跌就割肉，只有少部分人真正享受到基金的高收益。

　　第三，“束之高阁”。很多人买上基金后便不去管它，结果可能会因基金市场或单只基金净值出现较大变化而发生投资损失。

　　第四，犹豫不决，坐失良机。很多人在基金净值上涨的时候往往犹豫不决，眼睁睁看着基金上涨而失去投资机会；而在基金下跌时，又会琢磨可能还没有探底，结果基金掉头向上，同样也会错过最佳投资时机。

　　第五，“冠军基金”不一定是“长胜基金”。所谓“冠军基金”，是指某个时间段内净值增长表现特别突出的基金。眼下股市一路大涨，个人基金投资中出现“追涨基金黑马”的现象，只看重基金近期收益增长率，却很少注意基金的波动因素。业内专家认为，如果没有充分的实力支持，这类基金业绩表现的波动性会很大，“冠军”往往是昙花一现。

　　风险一：项目选择太盲目 目前，大学生创业的项目选择多集中在高科技领域和智力服务领域，如软件开发、网络服务、网页制 作、家教中介、设计工作室等。此外，快餐、零售等连锁加盟店也是大学生青睐的创业项目。但是，大学生并不了解市场，如果缺乏前期的市场调研和论证，只是凭自己的兴趣和想象来决定投资方向，甚至仅凭一时心血来潮就决定干哪一行，一定会碰得头破血流。

　　建议：大学生创业者在创业初期一定要做好市场调研，也可委托专业机构进行可行性研究，在了解市场的基础上创业。一般来说，大学生创业者资金实力较弱，选择启动资金不多、人手配备要求不高的项目，从小本经营做起比较适宜。

　　风险二：缺乏创业技能 很多大学生创业者眼高手低，既不了解创业的相关政策法规，也没有在相关企业的工作、实践经历，缺乏能力和经验，却对创业的期望值非常高。当创业计划转变为实际操作时，才发现自己根本不具备解决问题的能力，这样的创业无异于纸上谈兵。

　　建议：市场瞬息万变，时刻都有风险，但不会有人及时提醒你风险在哪里，防范风险只能靠自己增加本领。一方面，去企业打工或实习，积累相关的管理和营销经验；另一方面，积极参加创业培训，积累创业知识，接受专业指导，提高创业成功率。

　　风险三：融资渠道单一 资金难筹几乎是每一个大学生创业者都会遇到的难题。银行贷款申请难、手续复杂，如果没有更广阔的融资渠道，创业计划只能是一纸空谈。

　　建议：广开渠道，除了银行贷款、自筹资金、民间借贷等传统方式外，还可以充分利用风险投资、天使投资、创业基金等融资渠道。

　　风险四：社会资源贫乏 由于长期身处校园，大学生掌握的社会资源非常有限，而企业创建、市场开拓、产品推介等工作都需要调动社会资源，大学生在这方面会感到非常吃力。

 建议：平时多参加各种社会实践活动，扩大自己人际交往的范围。创业前，可以先到相关行业领域工作一段时间，通过这个平台，为自己日后的创业积累人脉。

　　风险五：管理过于随意 由于长期接受应试教育，不熟悉经营“游戏规则”，一些大学生创业者虽然在技术上出类拔萃，但理财、营销、沟通、管理方面 的能力普遍不足。此外，一些人存在一定的性格缺陷，如自以为是、刚愎自用等，这些都会影响创业成功率。

　　建议：要想创业成功，大学生创业者必须技术、经营两手抓，制定科学规范的管理制度。可从合伙创业、家庭创业或低成本的虚拟店铺开始，锻炼创业能力，也可以聘用职业经理人负责企业的日常运作。

    5.企业远景与经营模式说明将好的构想妥为包装。你应当把你的企业标注得有非常清楚的远景，未来几年你的企业会变成什么样的格局，让投资人能有一个期待。

　　6.产品与服务基本介绍

　　既能说明创意，又能保护自己的智能财产。创业者并不需要将创业计划中的核心技术问题全面透露，你让他感到有意思即可。

　　7.最想要解决什么问题？

　　解决问题而不是制造问题。因为投资人对你的领域可能会很陌生，投资人可能会发现，不需要你那样大的成本就能达到同样的效果。你要清楚界定准备解决什么样的问题，而不要过度设计。找到解决方案，就是找到市常

　　8.团队是否完整？缺少什么人才？

　　了解自己的不足，诚实面对它并要求协助。创业者的团队通常都有一个特点叫做臭味相投、物以类聚，你能说你们面对市场上其他优秀组合的竞争时，通过他们就能打赢这场仗吗？团队应当吸收各方的优秀人士加入。你的团队如果能够勇于承认你的弱点，可能会获得投资人的帮助，你会得到投资人的真心相待。董事会与创业团队的关系应该是诤友的关系。

　　9.顾客在哪里？如何留住他们？

　　如果你是顾客，你会如何选择？这一点你应当为投资人解释，但是不要废话。有人说我留住顾客的方法就是不断地给他折价券，其实这完全不算是留住顾客的策略，因为只要别人给了更大折扣的折价券，顾客马上走。应当以好的产品和服务去开发顾客。你要让顾客体验到价格以外不可替代的价值。

    10.投资人的竞争者在哪里？核心竞争力如何？

　　新经济时代，竞争者无所不在。告诉你的投资人竞争者在哪里，即让投资人知道他投资的潜在风险是什么。所谓核心竞争力是什么呢？就是发展你的核心成员，运用你的核心技术，达到你的核心目标。

　　11.市场占有率几何？如何推论？

　　积极进取或一厢情愿，其实只有一线之隔。不进则退，你应该有一个快速成长的规划，你应当告诉投资人，你有多大的野心，你将在多短的时间内获得多大的市场占有率，投资人才有机会为投资得到回报。你要证实你推论的可信性。

　　12.何时损益平衡？如何推论？

　　推论一定要有数据支持，不能凭空想象。

　　13.介绍专业词汇

　　展现表达与沟通技巧，这是企业领导人的重要特质。沟通与传播不仅是口才的问题，面对投资人、面对股东、面对那些非专业的人士，你应该有本事把你的专业讲到他们听懂，讲到他们喜欢。

在英语中，VC是维生素C的简称。而如今，VC成了风险投资（VentureCapital）的代名词。任何一家新生企业都把获得VC视为创业初成的标尺。

      究竟如何才能吸引精明的投资者向你看上一眼，并最终决定在你身上投入资金呢？有关专了建议。

吸引风险投资 先别打错算盘

——风险资本不是免费晚餐

——风险投资人不是雷锋

——创业企业不是“烧钱”的无赖人

      如果在青年人中提出这样一个问题：“在创业之初，你最需要的是什么？”那么我相信几之百的人都会说：“获得风险资本的支持。”这样的回答既符合逻辑又符合实际。因为从某种说，风险资本就是风险投资人投向创业人的资本，也就是创业人最需要的创业资本。日前在中科技园举办的“2000创业计划报告”活动，正是高科技园在风险资本与创业人员之间搭建的一梁。

      然而，风险资本可不是免费的晚餐，风险投资人也不是雷锋或圣诞老人，创业企业更不应“圈钱”的骗子、“烧钱”的“无赖人”。应该如何认识风险资本及其融资投资的过程呢？

     凡是资本都是要追求回报和收益的，以创业资本形式存在的风险资本当然也不例外。风险本不同于一般投资的独特之处只是在于它的高风险性与高回报率并存，趋利避害是一切资本的为了避免高风险而获取高收益，风险资本的所有人就把自己的资本委托给专门从事风险投资的机构去运作。因此，在风险资本市场上除了买方即需求方的创业企业和卖方即供给方的风险资人之外，还有一个非常重要的风险投资中介。风险投资中介，是由各方面的专家组成的。例如专家、高新技术专家、财会专家、法律专家、企业管理专家等等。由这些专家构成的风险投资一个重要任务，就是对创业项目、创业企业，包括创业人进行全方位地挑选、评估，以保证风险投资的安全性、科学性、高回报性。

如何吸引精明投资者的目光

——风险投资专家眼睛里最重要的是人

——信用是创业人的生命线

——规范操作按部就班走流程

面对如此理性的资本所有人、如此精明的资本运作人和管理人，创业人用什么来吸引风险注意力呢？是你的创业想法（idea）、发展计划、商业报告，还是你的企业模式发展远景、市额……客观地说，这些因素都很重要，但是最重要的却是你作为创业人的人品。在风险投资专睛里，最最重要的因素，是人、是人、还是人，没有对你人品的信任，一切都是空话。因为人要素的载体。创业项目包括极富说服力的商业计划是人创造出来的，企业的模式是可以根据创要加以改变的。而唯有人的品质是难以在短的时间可以改变的，所谓人的品质就是人的内在价要包括创业者、创新意识、敬业精神、诚信程度、合作交往能力、应变决断能力等等。其中创的真诚与信用程度作为软因素，也是风险投资人特别看重的。往往在强手如林、群英荟萃的创之中能够一下子吸引风险投资人“注意力”的就是以诚信为主调的个人魅力。

      试想，一个创业人员，他创业的初衷和目的都是为了从风险投资人那是“圈钱”，圈过来法就是“烧钱”，而不是创业本身，那么这种“创业精神”谁会欣赏呢？如果你能特别幸运，能够把风险投资专家也蒙骗过去的话，那么你也只能得利于一时。因为在风险融资和投资市场重要的是以诚信为基础的风险同担收益共享的原则。无论是风险资本所有人，还是风险投资专谁愿意被骗，有谁能甘心第二次上当？但是，骗人的人，在行骗的过程中已经为自己树立了骗象。这种“骗子”在信用发达的体系中，会被永远地钉在耻辱柱上不得再次进入风险投资市场创业人士千万记住，在风险融资、投资市场上，信用是创业人的生命线。

      有了诚信这个基础，接下来就是风险投资与创业企业之间的合作。这种合作的作业流程包审阅创业公司的发展计划；②实地调查感受；③评估存活率和收益率；④谈判创业投资合同；和撤资；⑥推介上市等等环节。

      最后，我要说希望得到风险资本支持的创业人，尽自己最大的努力向风险投资人去展现你人的品质，并按照上述这些环节扎扎实实地、一步一个脚印去努力吧！宏图大业正在向你招手“圈钱”就是“骗钱”、“烧钱”，就是为自己“送终”！这当然不是创业人所希望的！

    在这里，提醒广大投资者和创业者，一定要擦亮眼睛，不要轻易相信可疑的企业和个人，对于投资者在投资之前一定要亲自作详细的市场调研和市场分析，不能轻易相信对方许诺的高额回报，对于不熟悉的投资领域应该事先咨询行业专家和法律人士。对于创业者，一定不要相信所谓的投资公司做出的投资承诺，冒然支付所谓的评估报告、可行性计划书、律师费等费用给不法企业。

   下面就投资项目市场几种常见的骗术予以揭秘，请广大投资者和创业者引以为戒，不要重蹈覆辙。

    1、跨国投资集团式诈骗：
     目前，中国法律对类似的商业诈骗没有很好的制裁手段，造成了此类犯罪行为在投资领域和贸易领域都很猖狂，他们往往冠以XX国际集团的名义，也有的以风险投资公司和基金的面目出现，首先他们会多方寻找急于获得投资的项目持有人和会专利持有人，然后对项目给与高度评价，并作出高额的投资承诺，在项目方以为梦想成真的时候，他们立刻会以项目评估、可行性分析、财务顾问、律师公正等等诸多借口向项目方索要费用，一旦项目方支付了上述费用，他们往往用几份完全没有价值的文件搪塞项目方，同时投资的事就会一拖再推没有了下文。

    往往每个项目方将项目公布之后都会遇到很多类似投资公司的骚扰，当然也会有真正对项目感兴趣的投资人，这时分辩真假就很重要了。其实，项目方只要摆正心态，细心观查，很容易发现所谓“投资公司”的破绽。

• 看网站 无论正规或是骗子公司都会有自己的网站，骗子企业往往打着国际集团的名义，所以只要观察他们的英文版网站，如果英文网站比中文内容更少或制作粗糙，那么此公司是诈骗公司无疑，因为如果在国外制作的网站，风格跟国内网站有较大区别，同时设计精良。
• 看热情 真正的投资人不会在一开始就对你很热情，就算他真的对你的项目感兴趣，他也不会在一开始就对你的项目给出很高的评价，而是尽量挑你的毛病，而骗子公司有很大的区别，他们往往很主动，经常主动联络你，同时对项目中明显的缺点视而不见。
• 是否收费 投资中介企业收取中介费很正常，同时大多也是在项目成功融资才收取，但是作为投资主体的投资人不可能向项目人收取任何费用。
• 有没有成功案例 大型投资集团往往投资过很多企业和项目，这些都是有据可查的，在自身的网站和新闻报道都可以查证这些信息，如果没有这方面纪录的投资公司基本上可以肯定是骗子公司。

     2、1万元加盟，年利100万

      现在很多招商网刊登大量的项目招商信息，这些信息无一例外都宣称有着很优厚的回报，不排除这其中有些可以赚钱的项目，但是绝大多数实际上就是利用了国内就业困难，很多人急于创业的心态进行诈骗的陷阱，因为他们都有合法手续，各种证件齐全，同时也签订合同，给投资者造成了损失他们可以以经营不善为借口推卸责任，法律基本上没有办法制裁他们，所以同一批骗子不断制造出不同行业的暴富神话，一个项目骗得差不多马上换另外一个新的项目，总之就是越来越诱人，越来越专业。

      对于这类的诈骗分辨相对困难一些，因为他们针对的往往是一些基于创业致富的小投资人，他们往往没有很深的行业经验和投资经验，所以很容易被巧妙包装的投资项目蒙骗。提醒创业者，如果加盟，一定要选择有品牌有信誉的企业加盟，不要相信一夜暴富的神话，做小本生意，所有财富都是凭借辛苦的劳动换来的。

      提示：

• 不要相信所谓提供材料，产品100%回收的加工项目。因为将材料发给加盟者再回收制成品，这样的运作成本远远高于自己办厂的成本，而且没法保证质量，真正的经营者怎么会干这种傻事？
  
• 投资回报率明显高于行业平均值的项目肯定存在欺诈性。
  
• 对加盟者投入和收入估计不准确的项目，例如一个餐饮项目，计算租金和店面成本按照偏僻地段的费用计算，算收入是却按照繁华地段的人流量计算收入，这样加盟哪有不亏损的道理？
  
• 高科技产品民间造，简单设备和土办法就能生产出性能更优秀，价格更低廉的高科技产品，这样的好事可不多，如果谁有这个能耐，那诺贝尔奖他早就拿了，也不会在这里向你传授了。

     骗子的手法层出不穷，可能法律对他们没办法，大家就要自己多留点心眼，如果发现骗子或是曾经上当，欢迎大家在此留言交流经验，警示后人，也算是造福社会了。

　　资本市场本身就是多层级的，投资机构和企业的位置泾渭分明。在智慧方面大基金与小基金没有必然的差别，就象卡车司机不一定比跑车司机技术高超一样。

　　两者的区别首先资金运规模，大项目私募时金额已经相当可观、IPO时更涉及数十亿计的股票承销。其次是成本，不同水准的基金运作成本天差地远，重量级不够的项目取得的投资收益根本无法覆盖大基金的成本。大型投资机构是摩根、凯雷、软银；中型的有联想投资等大陆、港台风投机构和刚刚进入中国试水的海外基金；小型基金多由海外证券机构或华人发起，对行业的专注度较高。

　　风投领域虽无明文规定却是等级分明，具体企业适于那个级别的风投机构是不言自明的。

　　规则二：越投越贵，越贵越投

　　风投最先在国内“试水”阶段投资的项目一般只有是几十万，一百万的很少见。

　　随着中国概念在国际资本市场名声鹊起，专利投资中国的VC募集到的金额日益庞大。对VC来说，投资200万美金的项目与2000万美的项目花费的时间基本相同。所以总的来说呈现越投越贵、越贵越投的现象。但投资机构又有分散风险的理念，计划投入中国IT业的1亿美元分散投到50家比集中投入5家风险小得多。为此风投选择结伴而行，比如2002年10月，摩根、英联、鼎辉三家联手向投蒙牛投入2600万美元。分别管理着成百亿资金的三家投资机构这样做的目的无非分散风险。还有一重动机是搭便车，一家机构花精力考查项目、其它机构直接跟进。被搭便车的机构不仅不以为忤、反而将其视为四两拨千斤的杠杆。比如完成对项目的审查后投入1000万、其它3家机构各跟进1000万(企业共获得4000万)，对牵头机构来说等于以1块钱带动了4块钱，杠杆比为1：4。

　　规则三：注重人脉

　　通过邮件发送的商业计划书，超过80%都将在5分钟内被否决。风投行业的条条框框本来就少，虽有规则但投与不投常在一念之差。而且在风险遍地的情况下投给朋友介绍的企业总比投给完全不摸底的企业强些。投行机构、专业中介机构(会计师所、律师所、财务顾问公司)、财经媒体和被投资企业构成若干相互交叉的“圈子”。回过头来看，成功获得投资的企业中90%以上得益于圈内人的推荐。

　　另一个重要原因是风险投资极为重视创业者的为人。所以，从熟悉且信任的人那里得到企业者的信息会得到风投极大重视。

　　规则四：近地缘

　　北京和上海是最受风险投资基金和风险投资家青睐的地方。而海外的经验，比如在硅谷，一般的风险投资家只投资在方圆30公里左右的范围的公司，如果你要拿到这个风险投资家的钱的话，没办法你就搬进去吧。

　　原因其实也不是很难理解，因为风险投资本身就是要如何去建立公司，如果风险投资家每3个月才去拜访这个公司一次，跟管理层用电话来沟通，那么肯定是没有效率的。你要跟其它的董事，或者是跟公司的高层管理人员要有非常密切的接触，一个礼拜去拜访一次，去讨论一下业务发展的情况等等，才有效果。所以一般的风险投资企业取向是投在他办事处附近的一些企业。

　　规则五：VC是最昂贵的融资方式

　　融资本质上是企业与投资人就风险分担与收益分配达成的一种制度安排。企业找都懂得关心基金对自己的估值，殊不知基金对自己也有估价。这个价就是预期回报率：从被投资企业的成功退出获得的内部收益率与实现成功退出的概率相乘。预期回报率的高低取决于资金所有者的“贪婪”程度，主流的量化模式简称CAPM(Capital Asset Pricing Model)。

　　比如一个企业所在行业的平均投资收益率为33%、国债利息率为3%，通过这样的测算，投资人希望的回报率为每年48%！通俗地说，如果3年后能够成功地从企业退出(企业上市或高溢价出售)投资人要求的总回报率在324%以上。即给你1000万、3年后要拿走3240万。实际上，由于中国经济的走强及企业的优异表现，风险投资从成功上市企业获得的回报率远高于300%。可见，接纳风投是世界上最最昂贵的融资方式，资金估值公式客观地说明了风险投资高回报率预期的依据。

    规则六：VC失手是常事

　　VC可能会给经评估有40%概率会倒掉的企业投资。因为一旦该企业成功将给VC带来500%的回报，项目的预期回报率为300%(即：500%X60%)。

　　所以看似勇猛地追逐风险的VC，实质上追求的是高额回报，风险和收益只要匹配就会有人问津。如果要求基金投资成功率高于95%，期满清盘时计算总的内部收益率(IRR，即为使项目净现值为零的折现率数值)恐怕不到10%，而将投资成功率降低到80%、总的内部收益率也许会超过30%。

　　从以往风投总的业绩看，它们每投入十个项目有两三个亏本、三四个持平只有两三个成为明星。所以，衡量风险投资家的成功是看他做成了明星项目、基金的总收益率有多高，而不是他是否有过投资败绩。为追求高成功率过多地拒绝企业的投资申请，被拒者中难免会有携程、分众那样的“好苗子”。

　　成功的VC专家从不自我标榜“从未失手”，那会招内行笑话的。总之，创业型企业的有形资产少、无形资产难以量化，的亮点只有一个：高成长性。风险的厌恶者如银行避之不及，只有风险的偏好者为追逐高额收益才会投资这样的企业。但风投先要确认可从企业取得与风险相匹配的收益。简言之，你的企业值得风险来冒险。

　　规则七：拔苗助长、落袋为安

　　投资人相信：一鸟在手胜于十鸟在林。而且，绝大多数风险投资机构是靠募集组建的有限合伙制公司，存续期为5到10年。只提供资金不参与经营的有限合伙人仅以其出资为限承担责任，风险投资专家则为普通合伙人。快进快出是他们的理想，只有退出变现，风险资本才能流动、循环。通俗地说，如果被投资企业是颗摇钱树，风投则试图高价卖掉这颗树。亲自摇树、乐此不疲的不是真正的风投。

　　被投资企业的发展阶段可粗略分为：种子期、创建期、扩展期和成熟期。风投资本在四个阶段企业的分布大致为12：22：42：24。当可供投资目标众多时，风险投资趋向于涉足较为成熟的企业。在投资过程中如果有套现机会，比如高溢价私募、首次公开募集(IPO)之时，VC一般会套现一笔远远超过初始投入的资金。再视情况保留或多或少的股权，以便继续分享企业的成长。总之，VC是在落袋为安的倾向下尽量寻找利益最大化的退出时机。比如联想投资适时将卓越网的股权卖给亚马逊，取得了13倍的回报。风投争于落袋为安的取向加快了企业发展、壮大、上市公募的进程，在相当大程度上助长的被投资企业的浮躁。西方学者早已注意到了风投的这个负作用，而盛大等纳斯达克新贵的一系列不成熟表现也证明了这一点。

　　随便一个中小规模的基金都有不下十名分析师，各人都有专长的投资领域、对目标行业的宏观微观情况了如指掌。以上六条只是他们分析项目、制定方案、实施投资过程中最常用到的规则。

　　规则八：不要为VC放弃权底限

　　不要为了VC而VC。现在很多行业内的聚会，主题就是怎么骗VC。于是很多创业者都在疲于奔命，钱拿不到不说，也把自己钱砸进去了，尽做些没有效果的工作，一点技术含量都没有。行业的浮躁，使业界成功的标准已经退了一大步，原来是上市才成功，现在的成功概念是拿到VC就算。甚至有创业者为了获得VC而向投资人跪求。

　　一些海外基金的管理其实比较正规，但他们过多脱离中国市场，为了适应这个市场，通常在本地招募有VC运作管理经验的人，也会寻找一些有互联网经验的人进行合作。但这些合作者寻找投资对象常常为了自己牟利，他会私下要求给予自己股份，或要求对方收购一家公司。

　　很多拿到VC的公司，不得不违心地高额收购一些公司，或给予投资人部分股份。通过这些投资人违规套现，结果创业公司就变成了没钱，或者钱不能花到钢刃上去。

　　还有些VC则剽窃创业者的创意，许多创业者一旦递交了他的创业计划书，通常几个月后没有获得VC，就被人家复制到了其他项目中去了。某些VC，其实投的是自己的项目，顺便拉着别人的基金一起来投而已。即使拿到了VC，许多企业也为当初让步太多而后悔。全景网的吕辰就为自己引入第一轮风投时作价过低而懊恼不已。 “当时融资不知道该卖多少钱。现在看起来是卖便宜了。”这种“贱卖”甚至影响到吕辰进行第二轮VC融资。“在寻找第二轮融资时，那些VC都说，你别出那么高的价格，我清楚你当初给中经合的价格。”